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Est-ce la fin du cycle haussier ? Analyse du Bitcoin (BTC) avec Prof. Chaîne

Selon différentes données et méthodes, le BTC serait entré en marché baissier suite au plongeon sous le seuil des 100 000 dollars. Voyons maintenant ce qui pourrait se passer, et si nous sommes réellement entrés dans un marché baissier.

Modifié le 18 novembre 2025.

7 minutes de lecture

Prof. Chaîne

Bitcoin

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Bitcoin plonge sous les 100 000 dollars

Après plusieurs semaines de doute, le cours du BTC a finalement invalidé le niveau symbolique des 100 000 dollars, qui tenait bon depuis le mois de mai. Les signaux de ralentissement que nous avions identifiés au cours de nos précédentes analyses continuent de prendre forme.

En réponse à la chute du marché, de nombreux investisseurs et analystes annoncent un nouveau bear market, censé entrainer le cours du Bitcoin dans une dynamique baissière sur le moyen ou long terme.

Aujourd'hui, nous évaluons si les conditions de marché actuelles correspondent bel et bien à celles d'un bear market.

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Figure 1 : Prix spot du BTC

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Comment définir un bear market ?

Les définitions du terme "bear market", ou "marché baissier" ont tendance à fortement varier d'un individu à l'autre. Ici, nous le définirons comme une période durant laquelle les prix du Bitcoin et des autres cryptomonnaies subissent une baisse significative et prolongée.

Avec cette définition, on peut considérer comme bear market toute période de baisse marquée et durable du BTC. Elle est illustrée ci-dessous par la différence, en pourcentage, entre le dernier record haussier et le prix du bitcoin à un moment donné.

Comme nous pouvons le voir, les marchés baissiers du BTC ont tendance à enregistrer des baisses majeures, pouvant atteindre -70% de perte par rapport au dernier ATH.

Si ce constat est valide pour les cycles précédents, les corrections du cycle actuel restent jusqu'à présent limitées, n'ayant pas dépassé -30% pour le moment.

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Figure 2 : Baisse en pourcentage du BTC depuis son dernier ATH

Une méthode alternative consiste à comparer la position du prix avec des moyennes techniques ou on-chain à court et long terme.

Dans l'exemple ci-bas :

Le prix moyen d'achat des investisseurs à court terme (en rouge) sert de moyenne on-chain à court terme, estimée à 110 410 $ ;
La moyenne cumulée du prix d'achat des BTC en circulation (en bleu) sert de moyenne on-chain à long terme, estimée à 100 852 $.

Le prix d’achat moyen des investisseurs à court terme représente ce que les nouveaux entrants ont payé. À l’inverse, la moyenne à long terme reflète le coût global du marché. Lorsque le cours du BTC clôture sous ces deux seuils, et y passe plusieurs semaines sans rétablissement significatif, c’est souvent le signe qu’un marché baissier s’installe.

Cette méthode a permis d'identifier les marchés baissiers précédents ainsi que plusieurs opportunités d'achat historiques.

Avec cette méthodologie, il est possible d'affirmer que le BTC entre actuellement en marché baissier.

Il reste à voir s'il y restera durant les prochaines semaines ou si un rebond viable apportera un soulagement inespéré aux investisseurs.

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Figure 3 : Moyennes on-chain à court et long terme du BTC

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Un modèle on-chain simple

Afin d'estimer la position cyclique du BTC et l'état d'avancement de la dynamique en cours, il existe un modèle de suivi du marché particulièrement sommaire et efficace, reposant sur l'étude de trois métriques on-chain clés :

le pourcentage d'offre détenu en profit ;
le profit latent moyen du marché (ratio MVRV) ;
le ratio de rentabilité des dépenses (ratio SOPR).

Ci-bas, le pourcentage d'offre détenu en profit mesure la quantité de BTC rentables sur la totalité de l'offre en circulation.

Plus ce nombre est grand, plus le marché est rentable et cherche à réaliser des profits. Plus ce nombre est faible, moins le marché est rentable, poussant certains investisseurs à réaliser des pertes.

La moyenne cumulée du pourcentage d'offre, proche de 75%, représente un centre de gravité. Cette moyenne agit comme un point d’équilibre du marché : au-dessus, le mouvement est plutôt haussier, en dessous il devient baissier.

Si cette valeur n'a pas été franchie par le bas au cours des mois précédents, la récente action de prix a fait chuter le pourcentage d'offre en profit à près de 65%, confirmant l'entrée du marché dans un contexte baissier.

Historiquement, de telles chutes de la rentabilité de l'offre provoquent des comportements de vente en panique, ainsi que le début de phases correctives plus profondes.

Du point de cette métrique, le marché a clairement mis le pied dans le territoire d'un marché baissier et indique une dégradation nette du contexte on-chain.

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Figure 4 : Pourcentage de BTC détenus en profit

Pour suivre, le ratio MVRV, mesurant le profit latent moyen du marché, peut être observé avec la même méthodologie. La moyenne cumulée de cet indicateur, estimée à 1,75 (+75% de profit latent moyen) représente également un seuil crucial séparant les marchés haussiers des bear market.

Si le ratio MVRV s'est maintenu au-dessus de seuil au cours de toutes les corrections survenues entre 2023 et 2025, la chute des derniers jours a fait chuter la rentabilité latente moyenne sous 1,75.

Au cours des cycles précédents, de telles invalidations ont marqué le début de périodes de baisse significative et prolongée de prix.

Même si ce signal n'est pas encourageant, il reste un indicateur important. Les cycles précédents montrent que si Bitcoin ne parvient pas à rebondir rapidement, il coïncide souvent avec le début de phases baissières profondes.

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Figure 5 : Ratio MVRV

Une fois que la quantité de BTC rentables et la qualité du profit latent ont été observées, nous obtenons un aperçu clair du contexte dans lequel les investisseurs doivent réagir.

Il devient essentiel de mesurer le ratio SOPR, qui mesure le degré de profit / perte réalisé par les dépenses quotidiennes des investisseurs.

Les valeurs supérieures à 1 indiquent un comportement de prise de profit dominant, observé pendant les contextes haussiers.
Les valeurs inférieures à 1 indiquent un comportement de prise de perte dominant, observé durant les contextes baissiers.

Bien que les données précédemment étudiées suggèrent l'entrée du marché du BTC dans une dynamique baissière, le ratio SOPR reste stable au-dessus de 1, n'indiquant aucune prise de perte notable pour le moment.

Malgré la baisse, le SOPR reste positif : le marché ne vend pas encore à perte de manière significative, ce qui indique que la capitulation n’est pas enclenchée. Cela ne marque donc pas, pour le moment, l'arrivée d'un bear market.

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Figure 6 : Ratio SOPR

Enfin, les informations recueilles ci-dessus peuvent être cristallisées dans un indicateur on-chain simple : le Bitcoin Momentum Oscillator, ou BMO. Ce modèle composite condense les signaux des données étudiées précédemment sous la forme d'un oscillateur dont les valeurs varient de 1 à -1.

La valeur 1 indique que le momentum haussier du marché atteint son paroxysme, avec une rentabilité très élevée et un comportement de prise de profit intense, qui s'exprime aux abords des sommets locaux et cycliques ;
La valeur -1 indique que le momentum baissier du marché atteint sa limite, avec une rentabilité très basse et un comportement de prise de perte intense, qui participe à former les creux locaux et cycliques.

Depuis près d'une semaine, le BMO enregistre une valeur de -0,33. C’est un signal baissier modéré, la tendance se dégrade, mais on n’est pas encore dans une zone extrême où les marchés forment habituellement leurs creux.

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Figure 7 : Modèle Bitcoin Momentum Oscillator

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Synthèse de cette analyse on-chain sur le Bitcoin (BTC)

Les données de cette semaine indiquent que, selon différentes données et méthodes, le BTC est entré en territoire de marché baissier en plongeant sous le seuil des 100 000 dollars.

Le pourcentage d'offre détenu en profit a chuté sous 75%, ce qui a tendance à provoquer des comportements de vente en panique ainsi que le début de phases correctives plus profondes.

Alors que la rentabilité moyenne des investisseurs baisse également, aucun comportement de capitulation à grande échelle n'est visible pour le moment, ce qui laisse encore au marché l'espoir d'un dernier rebond pour tenter de récupérer le seuil des 100 000 dollars.

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Sources – Figures 1 à 7 : Glassnode

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Analyste on-chain, fervent combattant de l'asymétrie informationnelle.

Mon but est d'informer tout un chacun de l'état de Bitcoin (en tant qu'actif et réseau distribué) à travers le prisme de l'analyse on-chain.

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